公司公告

阅文集团:短期内付费用户数下行承压长期看第三方预装渠道凯时娱

来源:http://www.hk-925.com 责任编辑:凯时国际 2018-09-11 20:19

  1、公司虽18H1营收增长平稳(YoY+18.6%),但受益于有效的成本控制、规模经济效益以及收入结构的变化,毛利率、经营利润率、凯时娱乐共赢共欢乐净利率均稳步上升,归母净利增长强劲(YoY+138.6%)。

  (2)公司成本管控良好、规模经济效益、业务结构调整使得毛利率、经营盈利率、税前盈利率、归母净利率等指标均稳步提升: ①公司内容成本占比最高,内容成本/营业收入较为平稳,18H1总成本同比增长13%,低于营收同比增速(19%)。②公司在线阅读平台分销成本/营业收入整体偏低且持续下降(15-18H1分别为2.3%/6.0%/5.8%/4.6%),渠道成本管控较好。街道招聘会开到家门口 20家大型企,③公司毛利率较为稳定,且有上行趋势:16H1-18H1毛利率分别为41%/42%/50%/51%/52%。2013年12月05日山东部分地区817鸡苗及毛鸡价格,④规模经济效益增加带来费用率的持续改善:2015-2018H1销售费用率分别为34%/29%/24%/23%,管理费用率分别为22%/17%/ 17%/15%。⑤公司经营盈利率、税前盈利率、归母净利率等指标稳步提升:公司18H1归母净利5.06亿元(YoY+139%),16H1-18H1调整后经营盈利率0.7%/2.0%/12.2%/17.5%/24.9%,归母净利率0.0%/2.4%/11.0%/15.9%/22.2%。

  2、以手机QQ、QQ浏览器为代表的传统腾讯产品自营渠道面临付费阅读用户流失,短期内造成公司付费用户数下行,伴随QQ阅读为代表的自有平台继续发展、腾讯视频为代表的新自营渠道以及硬核联盟为代表的预装渠道快速崛起,有望重新迎来MAU与付费率的双重提升。

  3、公司加强文学IP运营业务,在版权授予、参与投资方式的同时,加大参与力度,拟以51亿元现金+104亿元的股票收购知名内容制作机构新丽传媒,以充分释放内容库价值潜力、推动头部作品整体开发并增强作家及用户参与度。

  风险提示:内容及用户获取成本上升,行业发展不及预期,竞争加剧,行业监管及政策风险,核心人才流失,内容资源流失,版权运营业务不及预期,盗版风险,收购整合不利,并购标的业绩不达预期,市场风格切换导致估值中枢下移等。